Der Kapitalisierungszinssatz in der Unternehmensbewertung

Bei gesellschaftsrechtlichen Strukturmaßnahmen spielt die Ermittlung der Abfindung für Minderheitsgesellschafter eine bedeutende Rolle. Zentrale Wertdeterminante ist der Kapitalisierungszinssatz, dessen Berechnung in Theorie und Praxis nach wie vor umstritten ist. Michael J. Munkert analysiert, ob die von Unternehmen angebotenen bzw. in Gerichtsverfahren festgesetzten Abfindungen gerechtfertigt und angemessen sind. Er systematisiert existierende Methoden zur Berechnung des Kapitalisierungszinssatzes und entwickelt neue, finanzierungstheoretisch fundierte Methoden, die den Ansprüchen des Gesellschaftsrechts an die Ermittlung einer angemessenen Abfindung gerecht werden und in der Bewertungspraxis anwendbar sind. Die Neufassung von IDW S 1 wurde dabei berücksichtigt. Durch die Neuberechnung von 900 Unternehmenswerten verdeutlicht der Autor, dass die Ermittlung der Abfindungen in der Praxis fehlerhaft ist: Im Durchschnitt wird zu viel gezahlt, in Einzelfällen jedoch deutlich zu wenig.